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　　为拓宽PE/VC退出渠道，促进投资-退出-再投资良性循环，平滑PE/VC退出对二级市场的影响，证监会在7月8日启动了PE/VC向LP实物分配股票试点工作。试点启动以来，行业机构积极响应。行业机构表示，PE/VC向LP实物分配股票，有利于兼顾投资者差异化减持需求，避免集中减持造成市场波动，丰富PE/VC退出渠道，进一步优化PE/VC退出环境，促进行业长期健康发展，更好地发挥其对实体经济和创新创业的支持作用。

　　国君非银团队提出，试点对存量基金影响有限，有利于促进行业长期发展，头部机构更为受益“。研报中，该团队具体谈到”考虑到目前存续基金都有相关协议规定退出及分配方式，相关条款不太可能做出调整，因此短期影响有限。除此之外，政策的出台有望减少PE限售到期后私募股权基金批量减持公司股票对公司股价带来的冲击。长期来看，这一政策将进一步丰富退出路径，能够兼顾不同LP的差异化需求，有利于行业长期健康发展，考虑到头部机构更多服务产业基金和头部央国企，此类投资者更看重产业链整合，乐意参与产业链公司的长期投资，对股票方式退出的意愿更强，因此头部机构更为受益。

　　国君非银团队发布研报《证监会启动PE基金向投资者分配股票试点点评：拓宽退出渠道，头部机构更受益》指出，PE/VC的退出环节，不同的LP出于不同的投资需要，会有差异化的退出方案，当前的退出主要是现金分配方式，无法满足差异化退出方式，也进而影响了项目的退出进度和再投资。上述政策的出台，为某些对所司长期看好，希望长期持有公司股票的LP提供了新的退出渠道。试点政策的出台拓宽了退出渠道，有效兼顾了不同LP的投资需要。

　　在赵然团队看来，过去PE/VC存在“退出难”的问题，LP、GP间存在关于上市公司股份卖出时点和价位的矛盾，如LP可能存在短期资金使用需求但当前时点对基金管理人GP而言不是较好股票出售时机等，而这种矛盾不利于投资者体验的提升，同时不利于基金品牌的打造并给未来基金募资带来困难。此外PE/VC的存续期往往较长，LP需要忍受较长的投资周期，且基金存续期限期间被投企业可能处于上市后的禁售期，为基金退出带来较大压力。

　　在研报《私募股权基金实物分配股票试点点评：兼顾投资者差异化需求优化私募股权创投基金退出环境》中指出此次试点工作将产生的三大影响。首要影响便是规避GP、LP在私募股权上市后退出时点的分歧，LP可自主决定卖出时点、价位。在过去机制下，GP仅能通过卖出股票然后将收益分配给LP，实际操作中，因为GP在二级市场上卖出股票的价格不合LP预期，双方矛盾难以调和。试点文件对此给出了解决方案，即GP可以把其持有的上市公司IPO前的股份通过非交易方式过户给LP，由LP自主决定卖出的时间点和价位。

　　对此，在研报中给出解释，依照现行的清算退出机制，当GP对被投企业股权上市解禁后退出时，如果卖出的价格高于LP投资价格时，LP需要缴纳增值税和个人所得税，累计最高税率在35%。此次试点推行之后，GP可以将上市公司首次发行前的股票分配给LP，后期如遇股价增益，相关资产的盈利则不需要其缴纳个人所得税和增值税，也有利于投资者的税务筹划。此外，试点推行后，GP或将提前为LP锁定首发上市价格，进而为LP在后续股份解禁后处置资产提高安全垫。