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　　事实上，凯诘电商的上市之路几经波折，此次IPO已经是其第四次征战证券市场。 公开资料显示，凯诘电商曾于2016年6月在新三板挂牌，最初希望借资本市场规范治理、融资扩张，但因新三板流动性不足、估值普遍偏低，公司融资功能受限，其便于2019年主动摘牌；‌2021年6月，凯诘电商转战深交所创业板IPO市场，但因监管对创业板“三创四新”定位及审核标准趋严，其于同年12月撤回申请材料；2022年8月，凯诘电商改道上交所主板市场，与中金公司签署辅导协议，不过受2023年全面注册制落地和自身股权架构调整影响，凯诘电商错过上市窗口，同年9月，其终止上市辅导。

　　考虑到长期业务发展及进一步融资需求，今年5月，凯诘电商走向香港联交所。 7月26日，中国证监会国际司发布《境外发行上市备案补充材料要求》，其中凯诘电商须补充说明公司前期在新三板挂牌的详细情况及终止挂牌原因，前期申请创业板上市以及提交上市辅导备案的具体情况，是否计划继续推进A股上市及具体安排，是否存在对本次发行上市产生重大影响的情形。另外，还要求说明公司及下属公司经营范围涉及出版物批发及零售、第三类医疗器械经营、社会调查、市场调查、演出经纪等领域的实际业务开展及取得必要资质许可的情况等。

　　凯诘电商是一家中国领先的数字零售解决方案提供商，致力于为全球优质品牌提供全链路及全渠道的数字零售解决方案。自成立以来，凯诘电商已服务超过200个品牌，其中国际品牌超过100个。划分客户行业来看，凯诘电商的品牌合作伙伴涵盖食品与饮料、美妆与个人护理、婴童、潮玩、宠物、健康及户外运动行业以及连锁企业。 按2024年来算，凯诘电商的品牌客户包括近50%的财富500强快速消费品公司，同时与主要品牌方维持平均超过八年的关系。

　　招股书显示，2022年至2025年上半年(以下简称“报告期”)，凯诘电商To-B业务维持稳步增长，实现收入分别为5.12亿元、5.57亿元、5.82亿元、2.93亿元，占总收入的比例分别为28.0%、32.3%、34.3%、34.3%；同期To-C业务的收入分别为11.84亿元、10.31亿元、9.74亿元、4.97亿元，占总收入的比例分别为64.8%、59.8%、57.3%、58.0%。凯诘电商的To-B业务的收入稳定增长，报告期内的收入占比提升了超6个百分点，而To-C业务收入则一路下滑，报告期内的收入占比下滑了超6个百分点。

　　据招股书介绍，凯诘电商已建立起覆盖天猫、京东、抖音、拼多多等十多个核心数字零售平台的多渠道网络。 2022年至2025年上半年，凯诘电商的GMV(商品交易总额)分别为81.78亿元、100.02亿元、134.59亿元、73.96亿元。 不过GMV的持续增长并未对凯诘电商的收入和利润产生有效的带动作用， 报告期内，凯诘电商实现的收入分别为18.29亿元、17.23亿元、16.99亿元、8.57亿元；同期净利润分别为0.87亿元、0.68亿元、0.60亿元、0.31亿元，收入及利润数据持续走低。

　　从客户情况看，凯诘电商的前五大客户的 集中度占比较高。 招股书显示， 按收入总额排名，凯诘电商报告期内来自前五大品牌的收入占比分别为62.2%、52.1%、52.8%、52.5%；同期，按GMV排名，前五大品牌相关的总GMV分别占总GMV比例的64.4%、73.4%、80.4%、76.6%。 可以看到，GMV集中度与收入的剪刀差持续扩大，大客户的流水逐步走高并未反哺到凯诘电商的业绩。对于客户集中度较高的问题，公司表示：“倘任何品牌拥有人终止或不重续与我们的业务关系，我们的收入及GMV或会受到重大不利影响。”